东西湖| 屏边| 龙岩| 岱山| 兴和| 赤水| 滕州| 白银| 康平| 双柏| 左权| 新和| 广州| 仁化| 岳西| 山西| 咸阳| 绍兴市| 阳新| 犍为| 内蒙古| 舞阳| 泰顺| 荆州| 谢通门| 漠河| 汉川| 峡江| 高邑| 石拐| 大悟| 津市| 科尔沁左翼中旗| 呼兰| 南华| 枣强| 边坝| 称多| 开鲁| 磁县| 休宁| 玛纳斯| 阳原| 孝昌| 兰州| 烈山| 即墨| 香港| 昌宁| 西丰| 措美| 龙海| 寿宁| 瓮安| 长乐| 行唐| 乐安| 隆昌| 南县| 屏边| 荆门| 吉县| 富县| 宽甸| 陈仓| 吴桥| 黔江| 阜新市| 昌邑| 山阴| 凤县| 乌什| 浚县| 顺平| 舟曲| 丰宁| 洛阳| 托克托| 鹤峰| 龙州| 上虞| 西充| 阳谷| 楚州| 长安| 镇赉| 沿河| 新郑| 吉木乃| 临江| 安泽| 拜城| 台湾| 广灵| 鄂州| 邵阳市| 哈密| 唐县| 城固| 满洲里| 呈贡| 霍州| 宁国| 永福| 鼎湖| 伽师| 合川| 华安| 金坛| 福泉| 磁县| 万年| 灵武| 措勤| 宜昌| 望都| 荔浦| 张家界| 武乡| 林芝县| 昂仁| 平凉| 涿鹿| 融水| 兴城| 大名| 召陵| 城固| 汾阳| 霍林郭勒| 湘潭县| 怀安| 保德| 象州| 通化市| 夷陵| 双城| 黎川| 峨山| 双鸭山| 九江市| 鄂伦春自治旗| 常山| 栾城| 永新| 霍邱| 苏州| 拜泉| 方正| 弓长岭| 平利| 宣汉| 镇康| 昌吉| 北戴河| 大姚| 玉树| 五指山| 永仁| 铜山| 瑞金| 普格| 高邑| 彰武| 普定| 北戴河| 湘东| 交城| 台东| 茶陵| 金口河| 崇礼| 贡山| 喀喇沁左翼| 德令哈| 科尔沁右翼中旗| 东平| 韩城| 杭州| 建昌| 东胜| 紫云| 澄城| 五峰| 靖西| 永丰| 莘县| 宽城| 大同市| 漳浦| 廉江| 昭平| 崇礼| 会宁| 水城| 寻甸| 额敏| 赣县| 嘉善| 华池| 建德| 浏阳| 吉水| 广灵| 贺州| 榆社| 弋阳| 乌兰浩特| 阿图什| 和政| 星子| 旅顺口| 綦江| 兴海| 华山| 全椒| 宾川| 龙门| 宝鸡| 胶南| 山海关| 定安| 黄陂| 金堂| 葫芦岛| 吴川| 武定| 武功| 松江| 庆元| 木兰| 龙湾| 敦化| 正宁| 濮阳| 防城港| 株洲市| 平邑| 茶陵| 临江| 伊宁市| 聂拉木| 都江堰| 武汉| 株洲县| 寿光| 百色| 丰顺| 花都| 汝城| 青河| 青岛| 丽江| 山阳| 陕西| 东莞| 徐水| 新沂| 滁州| 东乡| 郧县| 米泉| 南召|

· 探索南极V-“穿越南极圈”16日极地迎春之旅

2019-09-19 20:55 来源:国 华新闻网

  · 探索南极V-“穿越南极圈”16日极地迎春之旅

  业内人士介绍,虚假医药保健品广告已经形成了灰色产业链,药厂作为广告主,雇佣影视制作公司等广告经营者拍摄“专题片”,再到电视台购买时段发布,影视制作公司负责请主持人、专家等。但最终,还是未能挽救蒂奥特的生命。

传统媒体转载须事先与原作者和中华网联系。由此,这些地区率先完成省(市)级医保目录调整并与国家医保目录衔接。

  传播或定植的肺炎球菌穿越粘膜屏障,引起非侵袭性疾病,如中耳炎、鼻窦炎和症状较轻的肺炎等,严重的会进入血流,可引起侵袭性疾病,如脑膜炎、菌血症、菌血症性肺炎等。  中华网在体育报道与体育营销方面亦卓有建树:是第十届全国运动会独家互联网合作伙伴;第六届亚冬会独家互联网合作伙伴;2010年5月,中华网又与第三届亚洲沙滩运动会组委会签约,成为2012年海阳亚沙会的独家互联网合作伙伴。

  然而,在我国,比起家喻户晓的乙肝,公众对丙型肝炎的认知率和诊断率低,诊断率仅为2%,且诊断前知道何为丙型肝炎的人不足25%。提交者发言纯属个人行为,与本网站立场无关。

当日,国家新闻出版广电总局在官网发布通知,要求各省、自治区、直辖市新闻出版广电局,新疆生产建设兵团新闻出版广电局,中央三台、电影频道节目中心、中国教育电视台等立即停止播出“苗仙咳喘方”等40条违规广告。

  特别是2013年与中国游戏工委、嘉兴市南湖区政府联合举办的第六届高峰论坛,吸引了全国近千名业界专家媒体参与,是产业链最齐全的一次盛会。

  (吴启明)内所有内容并不反映任何ChinaInternetCorporation.的意见。

  “一些专家冒充某机构成员进行代言,也侵犯了该机构的名誉,同样要承担相应的法律责任。

    中华网拥有广泛的社会影响力和行业影响力,其主办的一系列活动已成为行业标志性事件:中华网汽车事业部已举办六届中国汽车设计大赛,连续六年举办中国汽车市场消费信誉度调查,均成为业界的年度盛事。据WHO统计,每年全球约有880万5岁以下儿童死亡,其中约万死于肺炎球菌感染,而在发展中国家,肺炎球菌脓毒血症和脑膜炎的病死率可高达20%和50%。

  他们年龄与老人相仿,说起医学来头头是道,说起给领导人看病的故事来一抓一把,“美国总统”也常常是他们的座上宾。

  但前几分钟还与几个队友开玩笑打闹的蒂奥特在训练中却突然倒地不起。

    中华网下设三个事业部:无线事业部、游戏事业部、汽车事业部,三大事业部以中华网平台为依托,在各自领域为网民提供纵深垂直服务。中华医魂|:平衡针灸学的开创者【导语】16岁开始拜师学艺,19岁当兵入伍,王文远,这位平衡针灸学科的创始人在50多年的从医过程中,深入全军内陆与边防300多个连队,治疗部队训练伤10万余人,门诊量超过60万例,并在此过程中直接和间接培养了出十多万的平衡针灸学生。

  

  · 探索南极V-“穿越南极圈”16日极地迎春之旅

 
责编:
注册

九州证券:央行已经进行了实质性加息

【活动亮点】1、通过此次高峰论坛为网页游戏移动游戏产业各方精英提供一个思想交流与合作专属平台;2、通过金页奖的评选活动,推举出更多具有实际意义和代表性的优秀游戏产品和游戏企业,旨在引导中国的网页游戏移动游戏行业健康发展;3、继续进行国内最早针对网页游戏并已历时四届的金页奖评选活动,该活动已成为游戏行业里最具权威性、最具影响力、最为广泛的评选之一。


来源:凤凰财经综合

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩

具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

[责任编辑:杨芳 PF057]

责任编辑:杨芳 PF057

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

凤凰新闻 天天有料
分享到:
泰格集团 长塘面 后小朱 南径新村 汪二镇
诸暨马灵 东马路培红 剑阁县 内坂 望海岽